2020年，受全球疫情蔓延及诉讼冲击影响，海能达专网通信产品销量有所下降，且当年计提应收账款坏账损失较大，利润总额较低。
01
降级
6月15日，中诚信国际将海能达(002583.SZ)的主体信用评级由AA下调至AA-，评级展望为负面；维持“20海能01”和“21海能01”的信用等级为AAA。
下调评级公告
报告显示，海能达存在重大未决诉讼风险、银行授信规模大幅下滑且仍面临一定流动性压力、收入下滑明显且海外业务拓展易受中美贸易摩擦影响以及控股股东质押比例较高等。
同时，中诚信国际也肯定了海能达保持领先的行业地位且具有较强技术研发实力、重大资产出售有利于缓解流动性压力等优势对公司发展的积极影响。
《小债看市》统计，目前海能达存续“20海能01”和“21海能01”两只公司债，总余额为5亿元，分别将于2023和2024年到期。
存续债券到期分布
02
收入下滑 业绩亏损
据官网介绍，海能达1993年成立，是总部位于深圳的全球化民营上市公司，全球领先的专用通信及解决方案提供商。
2011年，海能达登陆资本市场，是我国首个专网通信数字集群标准的核心起草单位，专网通信行业的龙头企业，出货量在世界排名第二仅次于摩托罗拉。
海能达官网
从股权结构看，海能达的创始人陈清州直接持有公司51.58%股份，为公司控股股东及实控人。
股权结构图
2020年，受全球疫情蔓延及诉讼冲击影响，海能达专网通信产品销量有所下降，且当年计提应收账款坏账损失较大，利润总额较低。
今年一季度，海能达业绩由盈转亏，实现营收8.75亿元，同比下滑42.92%；实现归母净利润-1.49亿元。
盈利能力
值得注意的是，业绩下滑的同时，海能达的经营获现能力也在恶化。
2019年至今年一季末，海能达经营性现金流分别为10.79亿、6.88亿以及6497.16万元，可以看出经营获现能力逐年下降，对债务和利息的覆盖能力下滑。
经营获现能力
截至今年一季末，海能达总资产为137.79亿元，总负债76.44亿元，净资产61.34亿元，资产负债率55.48%。
《小债看市》分析债务结构发现，海能达主要以流动负债为主，占总负债的79%，债务结构不合理。
截至同报告期，海能达流动负债有60.61亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有32.79亿元。
相较于短债规模，海能达流动性紧张，其账上货币资金仅有12.12亿元，其中受限资金近5亿，可用资金无法覆盖短债，短期偿债风险较大。
受重大未决诉讼等因素影响，2020年以来海能达融资难度加大，获得的银行授信额度同比大幅下滑。
截至2020年末，海能达银行授信总额有43亿元，未使用授信额度为14.51亿元，财务弹性一般。
银行授信情况
除此之外，海能达还有15.83亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计8.71亿元。
整体来看，海能达刚性债务有42.56亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为56%。
有息负债高企，融资成本上升，2020年海能达财务费用为3.38亿元，同比增长三成，对公司盈利空间形成较大侵蚀。
在融资渠道案方面，作为上市公司，海能达渠道较为多元，除了借款和发债，其还通过股权、应收账款以及股权质押等方式融资。
截至今年一季末，海能达控股股东及其一致行动人合计质押公司68.56%股票，股权质押比例较高，占公司股本的36.25%，若公司股价大幅下行，将存在补充质押或平仓等风险。
股权质押情况
近年来，由于部分到期银行借款未正常续贷，海能达融资流入资金减少，在偿还大量负债后，其筹资性现金流净额持续净流出，外部融资环境恶化。
筹资性现金流情况
去年，海能达开始出售资产偿还债务，补充公司运营资金。
2020年7月，海能达以总部大厦项目向全资子公司海科达增资，并在增资完成后将后者全部股权以22.15亿对价转让给特建发。
总得来看，近年来海能达收入和盈利能力明显下滑，经营获现能力恶化；有息负债高企，短期偿债压力较大；外部融资环境恶化，控股股东股权质押率高。
03
对讲机大王
海能达前身为深圳好易通科技，创建之初仅是华强北的一个小柜台门店。
1984年，陈清州高中毕业后在泉州市红星无线电厂工作，经过六年的学习和磨练，他对无线通信颇为了解。
1990年，25岁的陈清州想接触更多电子科技市场，跳槽至福建威讯电子，三年后他决定自己创业卖对讲机。
海能达董事长陈清州
上世纪90年代，全球专网通信市场被美国摩托罗拉、日本建伍等老牌厂商所垄断，国产对讲机在市场中基本没有立足之地。
泉州一直被称为“对讲机之乡”，创业之初一直搞测试、生产对讲机配件的陈清州，决定和团队自主研发生产对讲机。
“做出中国最好的对讲机”成了陈清州最初的执念。
1995年，中国专业无线通讯的第一台国产对讲机——C160诞生，陈清州开创了民营企业独自研发对讲机的先河。
凭借着自主研发的优势，短短3年海能达就抛开了国内同行，成为了国产品牌对讲机的龙头。
在陈清州看来，要做大生意，需要占有更多的市场份额，于是他把目光投向了海外。
2004年，陈清州在美国和英国成立子公司；2008年自主研发出专网通信系统；2010年启动全球品牌战略并正式更名为海能达。
2011年，海能达在深交所挂牌上市，上市后陈清州开启了大手笔的海外并购，用外延式扩张拓展海能达的产业链。
2012年，海能达收购德国老牌企业PMR，成功打入欧洲市场，并购后凭借PMR出色的技术水平，海能达获了6.16亿荷兰订单，取代了原先为荷兰提供服务的摩托罗拉。
2017年，海能达先后收购英国赛普乐和加拿大诺赛特，分别耗资6.5亿和4.3亿元。
在国内并购方面，2009年海能达收购赛格通信进入地铁通信领域；2013年收购天海电子进入军用通信领域；2014年收购南京宙达成为军用数字集群核心标准单位；2015年收购运联通布局专网运营。
也是在这几年中，海能达的销售收入翻倍，出货量排名上升至世界第二，成为中国通信行业的独角兽。
在海能达不断发展壮大的同时，陈清州的个人财富也在水涨船高。
2018年，陈清州以身价118.7亿元在《新财富》排行榜上排名241位，以100亿元总财富登上胡润研究院2月26日发布的《2020年胡润全球富豪榜》榜单。
近年来，海能达与摩托罗拉在全球市场上竞争不断加剧，双方存在多笔未决诉讼，对其业务开展及融资渠道造成负面影响，且较大的涉诉金额或将给其带来大量资金压力。
值得注意的是，2012年以来疯狂的海内外并购扩张，海能达的投资性现金流共计流出77亿元，同时形成大量的商誉，都成为日后发展的隐患。
