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长期战胜市场的投资布局真经

霍华德▪马克斯是一位价值投资者。他将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期，并对每种周期做了详细的阐述。其中，作者总结了自己50多年的投资经验，提出了一个鲜明的观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。

卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。信贷周期猛地关上大门的阶段，最有助于形成到处都是便宜货的情形，比其他任何因素的作用都要大。

“价值”定义之思考。

李嘉图说成本决定价值。马克思说李嘉图说的对。

奥地利学派说别扯了，边际效用才决定价值。

莫顿说那我们拓展边际创造价值吧，于是从期权到次贷，一系列的衍生品诞生了。

萨缪尔森说我这学生能得六个诺贝尔奖。

巴菲特：别人贪婪我恐惧。

莫顿：次贷崩了？我破产？

巴菲特：别人恐惧我贪婪。

霍华德在《周期》里说过：基本面之外，还有心理面。

现代的价值理论，正在经历一个由客观向主观的变迁。

这是因为三个原因：

1.客观功能的可替代性，使得商品越来越偏重主观价值。

比如瑞士名表，客观功能永远比不过iwatch。

而其存在的唯一价值就是主观价值：这是名表，这是奢侈品。

奢侈品的第一原则就是不具备别人不具备的功能。

是因为消费者认可奢侈品的主观价值，那些所谓的工匠精神、手工制作、时间成本才会被认为有价值。其实真正有价值的是那些营销故事。

正如《人类简史》里说的：人类和动物的区别是会虚构。

主观价值，是人类独有的，并且在整个经济中占比越来越高。

2.主观认可度决定价值的价格。

房地产里有个段子：什么都好的房子一定有个更要命的缺点：贵。

在北上广深，每平米单价最贵的房子往往是“老破小”，只因为是学区房。

相对于“新好大”的居住舒适性价值，提升孩子成功概率的价值投资更符合主流观点。

然而，虽然清华毕业一般也买不起清华附的学区房，但是买了清华附的学区房，上清华的概率也不高。

所以，主观价值选择是无视客观事实的。因为人是自洽的，会满足于“我尽力了”这种自我感动。更惯于用战术上的刻苦勤奋来掩盖战略上的懒惰盲从。

正如霍华德说的：大多数人的决定，只反应对当下的认知偏见。

3.充分利用大多数人的主观错误是价值投资的核心价值。

巴菲特说过：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

霍华德说过：不是危机的时候，哪来那么多便宜的好货。

要说这些话大家都知道，为啥还是一再生效？

虽然芒格说过：常识就是常人不知道的知识。

但是我更倾向于常识就是常人知道了也不会照做的知识。

不然，知行合一为何能成为圣人的标准呢？

稳住心态，容易激动的人不仅做不好投资，什么也做不好。

更不要被大多数人的决策和举动而影响。

因为大多数人都会因为自己的决策和举动而度过并不精彩的一生。

道德经上说：天下皆知美之为美，斯恶已。

大家都以为的美好未来，一定已经有了个恐怖的大坑在等着。

而成功不是提前去填坑，是利用了这个坑。

所以道德经还说了：有之以为利，无之以为用。

别人的错误，成就了自己的成功。

这就是李嘉图说的比较优势。

最后的总结。

周末的线上交流，有朋友提出一个问题：量化投资算不算价值投资。

首先，我投过ai高频量化股指产品，回报很稳定，属于低风险中回报类。

我进行了较长时间的观察和研究，最终却赎回了大部分的投资。

因为我相信mmt之下，泡沫大行情即将到来。

过于冷静的ai会赶不上情绪化的暴涨。

但是泡沫终究是会破的，量化高频的窗口就在不远的前方。

然后，巴菲特说过：价值投资就是买入有价值的公司的股票，并长期持有。

太多人都在研究啥公司最有价值。

却忽略了巴菲特最长期持有的那个公司，叫伯克希尔哈撒韦。

伯克希尔作为一个有价值的公司，其价值就体现在投资策略上。所以，所有可以盈利的投资策略，都是有价值的价值投资。不然，巴菲特自己是什么？以一句话结尾：客观劳动只会创造价值，主观决策才能拥有财富。五色图书，五彩人生。周一蓝色学习日快乐！悦读者：武威

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